舍得酒业陷入瓶颈期:业绩增速再放缓,股价低迷,市场信心缺失?

黑马科普

  来源:贝多财经

  被誉为“川酒六朵金花”之一的 舍得酒业 ,混的不算好。

  近日,舍得酒业股份有限公司披露2023年年度报告。在 白酒 行业活性整体趋弱的大环境下,舍得酒业实现了营收与利润的双增长。细究来看,该公司的业绩增速明显趋于放缓。

  不仅如此,产品收入结构的降级给一直锚定“老酒”赛道和向高端化发起冲击的舍得酒业不小的压力,二级市场的投资信心也需该公司用未来的“成绩单”予以修复与重塑。

  重重压力下,留给舍得酒业试错的时间与空间不多了。

  一、业绩增速再下滑,获客成本持续走高

  据贝多财经了解,舍得酒业的发展历史最早可以追溯到1940年成立的泰安酒厂。在经历现代企业制度改造后,该公司于1996年登陆上交所,成为白酒行业第三家上市公司,一时间名声大振。

  2019年是舍得酒业的“老酒战略元年”,在喊出“舍得酒,每一瓶都是老酒”的品牌口号后,该品牌持续推进战略落地,目前已构建“舍得”“沱牌”两大核心品牌,“天子呼”“吞之乎”“陶醉”“夜郎古”多个培育性品牌的品牌矩阵。

  也是自这一年起,舍得酒业走上了“腾飞之路”。该公司的收入由2019年的26.50亿元一路高歌猛进,于2022年实现收入60.56亿元,复合增长率约为22.95%。其中,2021年的收入增速均最为显著,增幅达到83.80%。

舍得酒业陷入瓶颈期:业绩增速再放缓,股价低迷,市场信心缺失?

  与此同时,舍得酒业的盈利能力也与收入口径相吻合。2019年至2022年,该公司分别实现净利润5.08亿元、5.81亿元、12.46亿元和16.86亿元,对应的利润增长率分别为48.61%、14.42%、114.35%和35.31%,均实现了双位数增长。

舍得酒业陷入瓶颈期:业绩增速再放缓,股价低迷,市场信心缺失?

  但在2022年,舍得酒业的业绩增长率就已经明显下滑,其中营收、净利润分别同比增长21.86%、35.31%。相比之下,其2021年的营收增长率则约为83.8%,净利润增长率则约为114.4%。

  进入2023年后,舍得酒业的业绩增速进一步回退。数据显示,舍得酒业2023年实现营业收入70.81亿元,同比增长16.93%,增速再度放缓;净利润为17.71亿元,同比增长5.09%,增幅创2016年以来的新低。

舍得酒业陷入瓶颈期:业绩增速再放缓,股价低迷,市场信心缺失?

  值得注意的是,舍得酒业在过去的一年中在开支上可谓是下足了功夫,营业成本较2022年增长33.84%至18.05亿元。其中,该公司的销售费用为12.90亿元,同比增长26.87%,光是投向广告宣传与市场开发的费用就高达6.02亿元。

  相比之下,舍得酒业虽在2023年因新产品项目开发投入了不少经费,研发费用由2022年的7624.58亿元增长42.19%至1.08亿元,但整体规模仍不及广告费用的五分之一。

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  即便如此,舍得酒业仍在财报中强调其生产技术的领先优势。在营业成本大增的情况下,舍得酒业的收入增幅却不及前者,足以见得该公司的获客成本愈发高昂,且运营转换效果并不算显著。二、主动调价,“高端化”步履蹒跚

  据舍得酒业披露,该公司营业成本的变动是原材料等生产成本、销售收入增加所致,从而影响其盈利表现。但贝多财经发现,此现象也与其产品收入结构的变动息息相关。

  以产品档次划分,舍得酒业的中高档酒类包括舍得品牌、沱牌天曲等,该品类于2023年实现销量1909.98万升,同比增长27.92%。但在产销率达100.86%的情况下,这一核心品类的销售收入仅同比增长15.96%至56.55亿元。

舍得酒业陷入瓶颈期:业绩增速再放缓,股价低迷,市场信心缺失?

  造成销售额不及销量的主要原因,是舍得酒业主动释出的调价策略。据平安证券研报,为配合产品快速放量,舍得酒业2023年的中高档酒的吨价由2022年的32.66万元降至29.61万元,下调9.34%;营业成本则上升38.84%至9.48亿元。

  受此影响,舍得酒业中高档酒的毛利率为83.24%,虽仍处于较高水平,但较2022年下滑2.76个百分点,利润空间缩窄。再看舍得酒业的普通酒品类,该品类实现了16.11%的收入增长,但收入规模占比仅为13.80%,不足以支撑营收基本盘。

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  另据 东吴证券 研报披露的信息,2023年舍得酒业的沱牌盒装酒通过招商扩张,实现显著增长,舍之道实现超50%的同比增长。但品味增速慢于整体,藏品及以上产品下滑较多。

  按照白酒价格等级区间,以及舍得酒业在京东的折后价格衡量,63元/瓶(480ml)的沱牌盒装酒、189元/瓶(500ml)的舍之道均属于入门级产品;而428元/瓶(500ml)品味舍得和1299元/瓶(500ml)的藏品舍得则属于中高档酒。

  截至2023年末,舍得酒业的存货规模为44.24亿元,约占总资产的40%。不难看出,在白酒行业库存压力整体较大、线下经销商渠道价格倒挂的2023年,舍得酒业难逃产品结构降级的命运,今后还将面临“去库存”的挑战。

  但在近日召开的2024年度工作会议上,舍得酒业提出了2024年的产品矩阵搭建目标——推动产品结构高端化,以及品牌全国化与国际化进程。就这个维度看,该品牌还将继续坚持在高端市场中探索发展空间。三、高管薪酬向上,二级市场股价向下

  舍得酒业曾在2022年10月推出股票激励计划,并设立了三年考核目标。

  内容规定,舍得酒业2023年的营收应不低于74.1亿元,或净利润不低于15.7亿元。以此参照可知,舍得酒业2023年的实际营收并未达到要求,净利润也仅超出目标2亿元。

舍得酒业陷入瓶颈期:业绩增速再放缓,股价低迷,市场信心缺失?

  今年4月17日,舍得酒业发布致全体股东的感谢信,并制定股东回馈方案。内容显示,舍得酒业将提供500ml54%volx4舍得龙年生肖酒,限量10万瓶,在配额范围内按照京东天猫实际成交价598元/瓶,1瓶起售,买一赠一。

舍得酒业陷入瓶颈期:业绩增速再放缓,股价低迷,市场信心缺失?

  然而,舍得酒业的股东却对此举褒贬不一,并质疑其因“生肖酒滞销”而采取这类变相面向股东进行促销的方式提振销量。贝多财经了解到,目前舍得酒业已删除了相关信息,是否将按照此形式进行股东回馈尚不得而知。

  与稍显“尴尬”的成绩单与回馈方式相比,舍得酒业管理层的薪酬却有了大幅提升。

  财报显示,舍得酒业董事长蒲吉洲2023年的税前报酬为352.06万元,同比增长21.56%;副总裁兼首席财务官邹庆利的税前报酬为253.80万,同比增长55.43%,远超舍得酒业的业绩增速。

舍得酒业陷入瓶颈期:业绩增速再放缓,股价低迷,市场信心缺失?

  而在此前,舍得酒业的核心管理层薪资就已在酒企业内名列前茅。在19家白酒上市公司中,任舍得酒业总裁的蒲吉洲2022年的个人薪资为289.61万元,仅次于 口子窖 董事长徐进,以及 水井坊 前董事长朱镇豪。

  值得一提的是,舍得酒业的高管人事调整也十分频繁,一年内便已更换了两任“掌门人”。在张树平于2022年12月辞任舍得酒业董事长、董事等职务后,该公司于2023年1月迎来了新任董事长倪强。

  然而,倪强接管舍得酒业还不到一年,该公司再度发生人事变更。舍得酒业于2023年12月发布公告称,在该公司原联席董事长兼总裁的“老兵”蒲吉洲将担任董事长一职,倪强辞任后则继续担任董事职务。

  业绩不稳叠加高管“地震”因素,使得处在行业下行周期中的舍得酒业无法在二级市场中取信于股民。根据界面新闻报道,该公司在2023年6月5日上午10点42分触及跌停,最终报收139.8元/股,下跌10.00%。

  而在三个月前,舍得酒业就已出现了一次跌停。由于出现2700余手卖单,该公司3月9日的股价跌停至177.3元/股,但在交易被收回后,舍得酒业的跌幅回升至正常区间,当天报收188.5元/股,下跌4.3%。

  进入2024年,舍得酒业的股价依旧一片愁云。截至4月19日收盘,舍得酒业报收70.07元/股,较2023年4月最高点的197.48元/股接近“膝斩”,总市值仅剩233.45亿元。

  不难看出,舍得酒业想要在各层面继续突围,道阻且长。

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